Determinantes da estrutura de capital: evidência das empresas portuguesas
Data
2018-12-03
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Resumo
As decisões relacionadas com a estrutura de capitais das empresas são de extrema importância em qualquer organização ou entidade financeira. Uma estrutura de capital adequada garante às empresas a maximização da riqueza dos acionistas, o consequente aumento da rendibilidade e do valor e a melhoria da performance organizacional. Desde a publicação dos estudos de Modigliani e Miller (1958, 1963), a estrutura de capital e respetivas decisões têm sido uma das áreas mais estudadas na literatura empírica financeira. No entanto, apesar da imensa investigação no tema, este continua a ser um assunto em aberto tanto para os académicos, como para os gestores, credores ou acionistas e investidores. Deste modo, esta dissertação tem como principal objetivo estudar empiricamente os fatores que determinam as decisões sobre a estrutura de capital de 37 grandes empresas cotadas na Euronext Lisbon e de 4 233 Pequenas e Médias Empresas portuguesas, durante o período de 2010 a 2016, e evidenciar as diferenças mais significativas existentes entre ambos os tipos de empresas. Adicionalmente, será estudado o subperíodo de 2010 a 2014 para compreender o impacto da crise soberana e da intervenção da Troika na estrutura de capital das empresas portuguesas. A metodologia utilizada para testar as hipóteses formuladas foi o modelo de dados em painel dinâmicos, especificamente o GMM-System (1998) para mais facilmente captar a natureza dinâmica da estrutura de capital das empresas. De uma forma geral, os resultados obtidos mostram que as decisões sobre a estrutura de capital dependem de um conjunto de fatores específicos à empresa e que o efeito dos determinantes sobre o Endividamento difere, considerando a dimensão das empresas e as condições macroeconómicas em que estas se encontram inseridas.
The companie´s Capital Structure decisions are extremely important in any organization or financial entity. An adequate capital structure ensures the maximization of shareholder wealth, the consequent increase in profitability and value, and the improvement of organizational performance. Since the publication of Modigliani e Miller´s (1958, 1963) studies, the capital structure and its decisions have been one of the most studied areas in the financial empirical literature. However, despite the vast research on this topic, it still remains an open subject for both academics, managers, creditors or shareholders and investors. This dissertation aims to study empirically the factors determining the capital structure decisions of 37 large companies listed on Euronext Lisbon and 4 233 Portuguese SMEs during the period from 2010 to 2016 and to highlight the most significant differences between both types of companies. In addition, the subperiod from 2010 to 2014 will be studied to understand the impact of the sovereign crisis and the Troika on the capital structure of Portuguese companies. The methodology used to test the hypotheses formulated was the dynamic panel data model, namely the GMM-System (1998) to more easily capture the dynamic nature of the companie´s capital structure. In general, the results show that the Capital Structure decisions depend on a set of firm-specific factors and that the effect of the determinants on Leverage differs, considering the size of the companies and the macroeconomic conditions in which they are inserted.
The companie´s Capital Structure decisions are extremely important in any organization or financial entity. An adequate capital structure ensures the maximization of shareholder wealth, the consequent increase in profitability and value, and the improvement of organizational performance. Since the publication of Modigliani e Miller´s (1958, 1963) studies, the capital structure and its decisions have been one of the most studied areas in the financial empirical literature. However, despite the vast research on this topic, it still remains an open subject for both academics, managers, creditors or shareholders and investors. This dissertation aims to study empirically the factors determining the capital structure decisions of 37 large companies listed on Euronext Lisbon and 4 233 Portuguese SMEs during the period from 2010 to 2016 and to highlight the most significant differences between both types of companies. In addition, the subperiod from 2010 to 2014 will be studied to understand the impact of the sovereign crisis and the Troika on the capital structure of Portuguese companies. The methodology used to test the hypotheses formulated was the dynamic panel data model, namely the GMM-System (1998) to more easily capture the dynamic nature of the companie´s capital structure. In general, the results show that the Capital Structure decisions depend on a set of firm-specific factors and that the effect of the determinants on Leverage differs, considering the size of the companies and the macroeconomic conditions in which they are inserted.
Descrição
Dissertação de Mestrado em Gestão Empresarial apresentada à Universidade de Trás-os-Montes e Alto Douro
Palavras-chave
Estrutura de capital , Determinantes do endividamento , Dados em painel dinâmicos , Crise soberana